注冊制下退市知識(shí)問答（8）|重大違法類強(qiáng)制退市

編者按：上市公司退市制度是資本市場的重要基礎(chǔ)性制度，一個(gè)健康發(fā)展的資本市場必然同時(shí)要求暢通的入口關(guān)和出口關(guān)。深化退市制度改革，是注冊制改革的內(nèi)在要求，也是完善“有進(jìn)有出、優(yōu)勝劣汰”市場生態(tài)的重要路徑，是化解上市公司存量風(fēng)險(xiǎn)，對嚴(yán)重失信主體保持“零容忍”的重要制度安排，對進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量，促進(jìn)資本市場良性循環(huán)，保護(hù)投資者合法權(quán)益具有重要作用。

為幫助投資者更好理解注冊制下退市規(guī)則，資本市場學(xué)院特別推出注冊制下退市知識(shí)問答，本期繼續(xù)介紹上交所重大違法類強(qiáng)制退市相關(guān)內(nèi)容。

一、上市公司存在涉及國家安全、公共安全、生態(tài)安全、生產(chǎn)安全和公眾健康安全等領(lǐng)域的違法行為，存在哪些情形會(huì)被交易所決定終止上市？

（一）上市公司或其主要子公司被依法吊銷營業(yè)執(zhí)照、責(zé)令關(guān)閉或者被撤銷；

（二）上市公司或其主要子公司被依法吊銷主營業(yè)務(wù)生產(chǎn)經(jīng)營許可證，或存在喪失繼續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營法律資格的其他情形；

（三）上交所根據(jù)上市公司重大違法行為損害國家利益、社會(huì)公共利益的嚴(yán)重程度，結(jié)合公司承擔(dān)法律責(zé)任類型、對公司生產(chǎn)經(jīng)營和上市地位的影響程度等情形，認(rèn)為公司股票應(yīng)當(dāng)終止上市的，會(huì)被交易所決定終止上市。

二、公司觸及重大違法類強(qiáng)制退市情形時(shí)，“關(guān)鍵少數(shù)”是否可以減持？

觸及重大違法類強(qiáng)制退市公司的控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級管理人員等特定主體，自相關(guān)行政處罰決定事先告知書或者司法裁判作出之日起至公司股票終止上市并摘牌前，不得減持公司股份。

三、是否只有達(dá)到了重大財(cái)務(wù)造假退市量化指標(biāo)，公司才會(huì)被強(qiáng)制退市？

并不是只有達(dá)到了重大財(cái)務(wù)造假退市量化指標(biāo)，公司才會(huì)被強(qiáng)制退市。重大財(cái)務(wù)造假退市量化指標(biāo)只是證券重大違法5種退市指標(biāo)之一，其他4種情形均沒有規(guī)定金額指標(biāo)和比例指標(biāo)。

根據(jù)重大違法強(qiáng)制退市規(guī)則，造假金額大、比例高的要退，危害人民生命安全的公司要退，在IPO、重組上市中財(cái)務(wù)造假構(gòu)成欺詐發(fā)行的公司要退，通過財(cái)務(wù)造假規(guī)避退市標(biāo)準(zhǔn)的公司也要退，特別是后一種退市情形中，無論公司造假金額大小，造假年限長短，只要觸及相應(yīng)指標(biāo)，都將退市。自2014年制定、完善重大違法強(qiáng)制退市規(guī)則以來，先后有多家公司因重大違法被強(qiáng)制退市。

舉例來說，A公司因?yàn)?020年末凈資產(chǎn)為負(fù)值被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，2021年末真實(shí)凈資產(chǎn)為﹣1萬元，公司通過財(cái)務(wù)造假虛增凈資產(chǎn)2萬元，對外披露的凈資產(chǎn)為1萬元，公司因此避免因連續(xù)兩年凈資產(chǎn)為負(fù)數(shù)而退市。雖然公司財(cái)務(wù)造假的金額僅為2萬元，但財(cái)務(wù)造假行為一旦被證監(jiān)會(huì)查實(shí)并予以行政處罰，公司將觸及本所《股票上市規(guī)則》第13.5.2條第（三）項(xiàng)指標(biāo)，股票將被退市。  

再比如，B公司2020年度扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤為負(fù)數(shù)，營業(yè)收入為9000萬元，公司為避免被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，虛增了營業(yè)收入1100萬元。之后公司2021年度財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被出具了保留意見的審計(jì)報(bào)告。由于公司實(shí)際已觸及了財(cái)務(wù)類終止上市情形，公司被證監(jiān)會(huì)查實(shí)了營業(yè)收入造假行為并行政處罰后，公司股票也將因重大違法被強(qiáng)制退市。

退市指標(biāo)是一個(gè)有機(jī)的整體，交易類、財(cái)務(wù)類、規(guī)范類和重大違法類退市指標(biāo)之間，互相影響互相作用。隨著注冊制試點(diǎn)的推進(jìn)，將有更多優(yōu)質(zhì)公司上市，二級市場投資理念正在發(fā)生轉(zhuǎn)變。公司財(cái)務(wù)造假行為被查實(shí)后，即便沒有觸及重大違法強(qiáng)制退市標(biāo)準(zhǔn)，沒被退市，但也會(huì)被記入誠信檔案，甚至被行政處罰或移送刑事，被集體訴訟，同時(shí)也會(huì)被市場貼上“造假公司”的標(biāo)簽，其毫無誠信、毫不顧及投資者權(quán)益的行為，將被市場拋棄，被市場懲罰，嚴(yán)重影響其估值水平。在市場機(jī)制發(fā)揮更大作用，1元退市公司越來越多的當(dāng)下，這些公司也可能會(huì)被投資者用腳投票，最后也可能走向退市。

四、上市公司是不是只要造假就會(huì)被退市？

當(dāng)前，投資者保護(hù)機(jī)制正在持續(xù)完善過程中，退市并不是打擊造假的唯一方式。因此，打擊造假需要綜合體系、多種工具共同發(fā)揮作用，根據(jù)造假的嚴(yán)重程度和實(shí)際情況，綜合采取包括誠信檔案、監(jiān)管措施、行政處罰、移送刑事、集體訴訟等多種措施，而不是只要造假就退市。新《證券法》已經(jīng)大幅提升了行政處罰金額。刑法修正案（十一）大幅提高了欺詐發(fā)行、信息披露造假等犯罪的刑罰力度，表明了國家嚴(yán)厲打擊證券期貨犯罪的堅(jiān)定決心，將對造假行為形成強(qiáng)大威懾。

資料來源：上交所投教